アムンディ・次世代医療テクノロジー® ・ファンド（愛称：みらいメディカル®）

医療テクノロジー関連銘柄は、上昇が先行していた銘柄の利益確定の動きに加えて、米国の政策変更の可能性や個別の悪材料などから幅広く調整となりました。米国政府は医療機器・設備の輸入を対象とした「通商拡大法232条」に基づく調査を開始しました。米国の安全保障への脅威を理由に、早ければ2026年にも関税やその他の輸入制限措置が講じられる可能性があります。米国で使用される医療機器の約70％はすでに米国内で生産されているとみられますが、調査の範囲は広範で、企業の準備期間も短く、海外からの輸入に依存している一部のハイエンド機器や特殊機器以外も影響を受ける可能性が浮上しました。また、これまではナイロビ議定書によって免税であった障がい者向け製品も最終的には関税の対象となる可能性があり、投資家に混乱を招きました。

ポートフォリオの糖尿病関連では、経営陣の交代やソフトウェアの改修を余儀なくされたデクスコムが大きく続落、外科手術関連では業績見通しの下方修正が続くインスパイア・メディカル・システムズや米国売上比率が30％近いデン マーク企業のコロプラストが続落、心血管では9月末の投資家説明会を控え、利益確定の動きからボストン・サイエンティフィックが下落したことが重荷となりました。なお、ボストン・サイエンティフィックが発表した2028年までの売上げ成長見通しは年率10％超と、従来の見通しを上回る良好なものとなりました。非侵襲的治療機器はまちまちな動きで、米国の医療保険制度下での眼科手術に対する還付削減案の影響が懸念されて先進的な治療を提供するグラウコスが大きく下落し、消費者の裁量的支出に依存する審美歯科関連のアライン・テクノロジーやストラウマン・ホールディングも下落が目立ちました。一方、エシロールルックスオティカはスマートグラスの新製品発表などが好感されて続伸し、HOYAも半導体関連株の上昇につれ高しました。全体として下落が小さかったのは診断機器で、組入比率の高いアボットラボラトリーズが安定的に推移したことがプラスに寄与しました。

ポートフォリオでは、直近の業績発表が失望的であったインスパイア・メディカル・システムズ、アンプリフォン、シスメックスを全売却し、年初から好パフォーマンスのメダクタ・グループについても利益確定で全売却しました。また、グラウコスへの投資も大幅に縮小しました。一方、創傷管理その他消耗品を手掛けるソルベンタムに新規投資、インテュイティブサージカルやストライカーを買い増ししました。全体としては各セグメントの配分に大きな変化はありませんでした。

米国の232条調査の発表は医療テクノロジーセクターの一部の銘柄に逆風となりましたが、最悪のシナリオにつながる可能性は小さいと当ファンドでは考えています。前例となるのは薬品セクターにおける動きで、医薬品大手ファイザーは9月末に米国内で販売する薬品価格の値下げと米国への追加投資を条件に232条に基づく関税を免除されることで米国政府と合意しました。医療テクノロジー分野においても、今後同様の合意に達することを目標に交渉が進展すると期待しています。コロナ禍の経験によって改めて認識されたのは、パンデミックとの闘いにおいて医療機器の安定的な供給がいかに重要であるかということです。したがって、状況が落ち着けば医療テクノロジー分野は回復し、改善していくとみています。ただし、今後の決算発表において消費減速の影響の大きいセグメントについては短期的に注意が必要と考えます。一方で、治療により重点をおいた医療テクノロジー全般の成長見通しは、ボストン・サイエンティフィックの例からうかがえるように引き続き良好と考えます。